Według wstępnych danych, światowy impuls kredytowy – pochodna drugiego rzędu globalnego wzrostu kredytów i kluczowy czynnik aktywności gospodarczej – wykazuje oznaki ożywienia.
Wskaźnik jest nadal niski – obecnie wynosi -3,8% PKB – jednak powoli idzie w górę. Ponad połowa krajów wchodzących w skład naszej próby, odpowiadająca za 69,4% globalnego PKB, odnotowała w ostatnim kwartale przyspieszenie wzrostu impulsu kredytowego. Zjawisko to jest przede wszystkim wynikiem lekkiej poprawy impulsu kredytowego w Chinach i mocnego napływu kredytów w Stanach Zjednoczonych.
– Chiny dążą do odwrócenia kierunku działań podejmowanych w ubiegłych latach, które przyczyniły się do obniżenia płynności i napływu kredytów, w szczególności w odniesieniu do małych banków. Impuls kredytowy Chin, który jest istotnym czynnikiem kształtującym światowy impuls kredytowy (1/3 impulsu ogółem), jest nadal niski i obecnie wynosi -3,8% PKB, jednak idzie w górę
. Przewidujemy, że w nadchodzących kwartałach trend ten się utrzyma i zrównoważy spowolnienie gospodarcze spowodowane słabym popytem i konsekwencjami wojny handlowej.
– Nowy cykl luzowania zaczyna wywierać wpływ na gospodarki krajów rozwiniętych. Stany Zjednoczone ponownie odkręciły kurek z kredytami i impuls kredytowy w tym kraju wynosi 1,2% PKB, co stanowi najwyższy poziom od początku 2018 r. Pozytywny trend widać również w odniesieniu do popytu na pożyczki komercyjne i przemysłowe, który w ostatnich kwartałach był na solidnym poziomie, osiągając szczytową wartość 9,3% r/r w I kwartale 2019 r.
– Światowy impuls kredytowy wyprzedza realną gospodarkę o 9-12 miesięcy. Jeżeli nasz model jest poprawny, w I-II kwartale 2020 r. powinniśmy zaobserwować ożywienie światowego wzrostu po osiągnięciu minimum w drugim półroczu 2019 r. Na wzroście impulsu kredytowego najbardziej skorzystają kraje z mocnymi powiązaniami z handlowymi z Chinami, w szczególności Korea Południowa, Japonia i Australia. Przewidujemy również, że w wielu krajach efekt impulsu kredytowego nasili się dzięki impulsowi fiskalnemu. Nadchodzące debaty w sprawie budżetu na 2020 r. powinny utorować drogę do wdrożenia bodźców pobudzających popyt i inwestycji infrastrukturalnych.
– W tym momencie dziewięć kluczowych gospodarek znajduje się w recesji lub na skraju recesji: Argentyna, Brazylia, Niemcy, Włochy, Meksyk, Rosja, Singapur, Korea Południowa i Wielka Brytania. Co ciekawe, pięć z nich odnotowało gwałtowny i często długotrwały spadek impulsu kredytowego. Biorąc pod uwagę spadek importu do Chin, napięcia związane z wojną handlową oraz w niektórych przypadkach źle prowadzoną politykę krajową, ujemny impuls kredytowy wydaje się jednym z kluczowych czynników pogorszenia wyników gospodarczych w tych krajach.
– W szczególności dotyczy to Wielkiej Brytanii, która odnotowała siedem kolejnych kwartałów spadku impulsu kredytowego – obecnie wynosi on -4,4% PKB. Brak napływu nowych kredytów napędzających gospodarkę znacznie podwyższa ryzyko recesji w krajach o wysokim zadłużeniu, takich jak Wielka Brytania. Pomimo spadku PKB w II kwartale, naszym zdaniem prawdopodobieństwo technicznej recesji w III kwartale 2019 r. jest niewielkie ze względu na gromadzenie zapasów i optymizm konsumentów przed terminem Brexitu. Jednak wszystkie elementy prowadzące do recesji są już na swoim miejscu. Jest ona wyłącznie kwestią czasu – najprawdopodobniej będzie to początek 2020r., jeżeli nastąpi „twardy Brexit”.
– W przypadku Niemiec recesja w III kwartale jest bardziej prawdopodobna. Impuls kredytowy Niemiec spada od I kwartału 2018 r. i według najnowszych szacunków wynosi on zaledwie 0,4% PKB. Ponadto w sektorze produkcyjnym panuje chaos i zaczynamy dostrzegać zjawisko rozprzestrzeniania się tego osłabienia również na sektor usługowy. Ostatni odczyt niemieckiego PMI w sektorze usługowym w sierpniu wyniósł solidne 54,4 punktu, jednak było to poniżej maksymalnej rocznej wartości 55,8 punktu. W nadchodzących miesiącach można się spodziewać zmniejszenia różnic pomiędzy sektorem produkcyjnym a sektorem usługowym na niekorzyść tego ostatniego. Recesja techniczna to nasz podstawowy scenariusz na II-III kwartał 2019 r.
Christopher Dembik, dyrektor ds. analiz makroekonomicznych w Saxo Banku
Zgłoś naruszenie/Błąd
Pozytywnie
Neutralnie 
Negatywnie
Lubię to!
Super
Ekscytujący 
Ciekawy
Smieszny
Smutny
Wściekły
Przerażony
Szokujący
Wzruszający
Rozczarowany
Zaskoczony
Prawda
Manipulacja
Fake news
Oryginalne źródło ZOBACZ
Dodaj kanał RSS
Musisz być zalogowanym aby zaproponować nowy kanal RSS