DM BOŚ podnosi rekomendację PGNiG

“Nie jest niespodzianką, że bieżący rok będzie najprawdopodobniej dramatycznie słabym okresem dla segmentu wydobywczego. Według naszych szacunków, tegoroczna EBITDA wyniesie 1,5 mld zł, ale niewykluczone, że nie przekroczy nawet 1 mld zł w zależności od skali spadków światowych cen energii w najbliższych tygodniach. Jednak bardziej obawiamy się o perspektywy w 2021 roku, ponieważbieżący rok postrzegamy w kategoriach jednorazowych” – napisano w raporcie.

Zdaniem analityków, nawet jeśli pandemia zostanie zatrzymana w 2020 roku, to trudno będzie wyobrazić sobie szybki powrót cen ropy do poziomu 50 USD/bbl zważywszy na trwającą wojnę cenową między Arabią Saudyjską i Rosją, a także biorąc pod uwagę negatywne skutki prawdopodobnej recesji.

“Ponadto podtrzymujemy nasze pesymistyczne nastawienie do cen gazu zważywszy na problem strukturalnych nadwyżek surowca, niższego zapotrzebowania grzewczego oraz zwiększenia konkurencyjności amerykańskiego gazu LNG” – dodano.

Analitycy obniżyli długoterminową prognozę EBITDA dla segmentu wydobycia PGNiG do 2,25 mld zł (poprzednio 3,5 mld zł) i oceniają, że chociaż w obecnej sytuacji trudno jest cokolwiek prognozować, segment handlowy ma szansę wygenerować 1,9 mld zł skorygowanej EBITDA w 2020 roku, ale nie będzie to powtarzalny wynik.

“Oczekujemy, że długoterminowa EBITDA segmentu powinna się ustalić na poziomie 0,5 mld zł, co w dużej mierze można przypisać marżom detalicznym. Taki poziom EBITDA w segmencie handlowym niestety nie zrównoważy erozji marż oczekiwanej w segmencie wydobycia” – napisano.

Autorzy raportu wskazują, że są negatywnie nastawieni do wszelkiej działalności wydobywczej wobec perspektywy nadejścia głębokiej recesji, a w odniesieniu do segmentu handlowego, mają obawy, że inwestorów będzie niepokoił poziom przyszłej erozji marż wynikającej z unormowania cen na TGE i ryzyko obniżki przez URE taryf gazowych dla detalicznych odbiorców.

“Warto tutaj wspomnieć, że z perspektywy wyceny jest korzystne, że spółka prawdopodobnie otrzyma wyrównanie od Gazpromu (wsparcie uwzględnione w naszej wycenie). W efekcie PGNiG może mieć najlepszy bilans wśród spółek Skarbu Państwa, co jednak jest niekoniecznie korzystne w czasach, kiedy kondycja finansowa takich spółek jak PGG się pogarsza coraz bardziej” – dodano.