“Brak przestrzeni do obniżek stóp do końca roku”

PIE: brak przestrzeni do obniżek stóp w tym roku

Utrzymująca się wysoka inflacja bazowa oznacza brak przestrzeni do obniżek stóp w tym roku. Podobny poziom stóp utrzymuje się w większości krajów naszego regionu. “Banki centralne w Europie Środkowej raczej unikają obniżek stóp procentowych. Bank centralny Czech na ostatnim posiedzeniu rozważał przeciwny ruch – wniosek o kolejną podwyżkę stóp z 7,0 do 7,25 proc. przepadł zaledwie jednym głosem” – uważa z kolei ekonomista PIE Marcin Klucznik.

Wskazał, że dyskusja o obniżkach stóp pojawia się na Węgrzech, gdzie stopa procentowa wynosi obecnie 13,0 proc., jednak – jak zaznaczył – kraj ten walczy z inflacją wynoszącą 24,0 proc. i “jest słabym punktem odniesienia dla Polski” – dodał.

Klucznik ocenił, że inflacja spadnie pod koniec roku poniżej 10 proc., co w dużej mierze będzie efektem wolniejszego wzrostu cen żywności oraz energii. Dodał, że spowolnienie gospodarcze w Polsce i strefie euro obniży również inflację bazowej jednak skala hamowania będzie niewielka.

PKO BP: kolejne decyzje RPP zależne od danych

Rada pozostaje w trybie „data-driven” – kolejne decyzje mają zależeć od napływających danych. Te, które napłynęły od czasu posiedzenia w kwietniu, najpewniej wzmocniły przekonanie w RPP co do zasadności zawieszenia cyklu podwyżek – oceniają analitycy PKO BP. Jak wskazali, aktywność w gospodarce, w tym głównie po stronie popytu konsumpcyjnego, cały czas się obniża, na rynku pracy pojawiły się pierwsze symptomy pogorszenia sytuacji, inflacja weszła w trend spadkowy.

Wskazali też, że w ostatnich tygodniach perspektywy inflacyjne poprawia także otoczenie rynkowe, w tym istotne umocnienie złotego, zwłaszcza wobec dolara. Trwałe umocnienie złotego przesuwałoby ścieżkę inflacji w dół wobec ostatniej projekcji NBP, dopisując się do listy argumentów, że nadal niedomknięty oficjalnie cykl podwyżek został już zakończony – wskazuje PKO BP. Zakładamy, że m.in. w celu podtrzymania siły złotego, ewentualne rozważania dotyczące możliwości obniżek stóp procentowych będą mocno warunkowe, a cykl podwyżek formalnie nadal nie zostanie zamknięty – ocenia bank.

Benecki: Trudno mówić o obniżkach

“Punktem uwagi jest jutrzejsza konferencja prezesa NBP. W kwietniu brzmiał neutralnie, jutro może wspomnieć o cięciach, ale ostrożnie. Projekcja pokazuje powrót CPI do przedziału wokół celu dopiero w II poł. 2025 r., przy stabilnych stopach, więc naszym zdaniem, trudno mówić o obniżkach – uważa Rafał Benecki z ING.

W Polsce inflacja bazowa jest bardzo uciążliwa, powrót CPI do przedziału celu jest najpóźniejszy w regionie, ale bilans ryzyk zmienia się w kierunku wcześniejszego cięcia stóp niż w zakładanej przez nas II poł. 2024 r. (ze względu na mocnego złotego, ryzyko recesji w USA, słabą koniunkturę w Eurolandzie, co rodzi ryzyko dla odbicia PKB w Polsce).

Dodatkowo NBP może wykorzystać sytuację, że zbliżają się obniżki stóp w regionie:

1. Węgry zaczęły luzowanie, przez obniżkę górnego ograniczenia dla stóp rynkowych już w kwietniu, po dzisiejszej inflacji rosną szanse na cięcie stopy podstawowej w maju. Węgierska projekcja pokazuje powrót CPI do przedziału wokół celu w IV kw. 2024 r. – rok wcześniej niż projekcja NBP;
2. Rumunia nie zmienia stóp, ale efektywnie zaczęła luzowanie, bo nie “zbiera” z rynku nadpłynności, stopy międzybankowe są już poniżej stopy referencyjnej, projekcja z lutego nie pokazywała powrotu CPI do przedziału wokół celu, ale nowa (w nast. tygodniu) może to pokazać w 2024;
3. Czeski bank centralny w kwietniu wrócił do zapowiedzi podwyżek, ale “pivot” i przejście do cięć może przyjść po wakacjach. CNB czeka na spowolnienie płac. Pomaga umocnienie korony, bazowa najbardziej zdecydowanie spada”.

Borowski: w czerwcu RPP może zasygnalizować koniec cyklu

Treśc komunikatu wskazuje, iż wysoka inflacja ma dla RPP nadal znaczenie drugorzędne i głównym celem polityki pieniężnej jest niedopuszczenie do nadmiernego spowolnienia wzrostu gospodarczego w najbliższych kwartałach – wskazał główny ekonomista banku Credit Agricole Jakub Borowski.

“Uważamy, że wraz z postępującym spadkiem inflacji rośnie prawdopodobieństwo zasygnalizowania przez Radę końca cyklu podwyżek. Taka zmiana, znajdująca odzwierciedlenie w wyraźnej zmianie tonacji komunikatu po posiedzeniu i wypowiedziach prezesa NBP, może nastąpić w czerwcu br. i będzie zdeterminowana przez tempo spadku inflacji w okresie kwiecień-maj” – ocenił przedstawiciel banku.

Borowski dodał, że bank podtrzymuje prognozę, zgodnie z którą do końca 2023 r. stopy procentowe NBP nie ulegną zmianie.

Borowski zwrócił uwagę, że w ostatnich tygodniach miały miejsce wypowiedzi członków RPP (Dąbrowskiego, Masłowskiej i Wnorowskiego) dopuszczające możliwość obniżki stóp procentowych w drugiej połowie br. “W tym kontekście istotne będzie, czy i jak do tych wypowiedzi odniesie się prezes NBP na zaplanowanej na jutro konferencji po posiedzeniu RPP. Ewentualne sugestie A. Glapińskiego wskazujące, że RPP może rozpocząć cykl obniżek już w IV kw. br., będą w naszej ocenie oddziaływać w kierunku osłabienia złotego i spadku rentowności polskich obligacji” – dodał.

Większość członków Rady opowiada się przeciwko dalszemu zacieśnieniu polityki pieniężnej pomimo bardzo wysokiej, uporczywej i “lepkiej” inflacji, odkotwiczonych oczekiwań inflacyjnych Polaków oraz prognoz wskazujących, że wskaźnik CPI nie powróci do pożądanego poziomu do końca 2025 r.

JM/PAP

Zgłoś naruszenie/Błąd