RPP w maju zostawia stopy w spokoju

Na majowym
posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej nie zmieniła stóp procentowych. Na decyzję musieliśmy czekać znacznie dłużej niż zwykle. Pojawiła się ona dopiero po 17:30 – to najpóźniej ogłoszona decyzja rady w historii.

Decyzją RPP na kwietniowym posiedzeniu pozostawiono stopy procentowe na
poziomach ustanowionych niemal rok temu, pod koniec maja 2020 r. Takiego
scenariusza spodziewała się znaczna większość rynkowych analityków.

O godz. 17:30 #RPP opublikuje decyzję ws. stóp procentowych w Polsce. https://t.co/oPMr4MbBnB

Będzie to najpóźniej ogłoszona decyzja RPP w historii. Czyżby to przez skok inflacji w Polsce? 🤔 pic.twitter.com/jUra2WiP6g

— macroNEXT (@Macronextcom) May 5, 2021

Poszczególne
stopy procentowe NBP nadal kształtują się więc następująco:

• stopa referencyjna: 0,10 proc.
  w skali rocznej
• stopa lombardowa: 0,50 proc. w
  skali rocznej
• stopa depozytowa: 0,00 proc. w
  skali rocznej
• stopa redyskonta weksli: 0,11
  proc. w skali rocznej
• stopa dyskontowa weksli: 0,12
  proc. w skali rocznej

Wiosną 2020 r. RPP zdecydowała się na trzy cięcia stóp – doszło do nich
17
marca, 8
kwietnia oraz
28 maja, łącznie obniżając stopę referencyjną z 1,50 proc do 0,1 proc.
Działania te, połączone m.in. ze skupem aktywów (QE), motywowane były i nadal
są walką z gospodarczymi skutkami pandemii koronawirusa. Skutkiem niższych stóp
procentowych są jednak m.in. niskie
oprocentowanie lokat czy śladową
liczbę atrakcyjnych ofert kont osobistych.

Obecnie
problemem numer jeden dla RPP jest inflacja, która w ostatnim czasie wzrosła o
wiele mocniej, niż przewidywano. Więcej na ten temat pisaliśmy we
wciąż aktualnej zapowiedzi środowego posiedzenia RPP.

RPP mruga okiem w komunikacie

O 17:45 opublikowany został komunikat po dzisiejszym, wyjątkowo długim posiedzeniu. W jego treści pewne wskazówki znajdą zarówno monetarne gołębie, jak i jastrzębie. Co istotne, równie ważne jak to co RPP napisała było to, czego nie napisała.

– Polityka pieniężna NBP łagodzi negatywne skutki pandemii, wspiera aktywność gospodarczą oraz stabilizuje inflację na poziomie zgodnym z celem inflacyjnym NBP w średnim okresie. Poprzez pozytywny wpływ na sytuację finansową kredytobiorców oddziałuje także w kierunku wzmocnienia stabilności systemu finansowego – akapit tej treści, pojawiający się w ostatnich komunikatach po posiedzeniach RPP, nie znalazł się w dzisiejszym komunikacie. Interpretacji tego posunięcia będzie zapewne wiele, lecz można zakładać, że Rada sygnalizuje w ten sposób przynajmniej brak euforycznego entuzjazmu dotyczącego skutków łagodnej polityki pieniężnej.

RPP mrugnęła i zaczęła małymi kroczkami zaostrzać retorykę. Nie ma w komunikacie fragmentu o korzystnych skutkach polityki pieniężnej. Wskazano na przyszłoroczną inflację jako na kluczową dla oceny stanu procesów inflacyjnych.

— Analizy Pekao (@Pekao_Analizy) May 5, 2021

W majowym komunikacie znalazł się jednocześnie zapis wskazujący na dostrzeżenie “rozjechania się” inflacji z prognozami. RPP przyjęła do wiadomości, że inflacja w kwietniu 2021 r. przekroczyła dopuszczalne odchylenie od 2,5-procentowego celu inflacyjnego, rosnąc do 4,3 proc. Według Rady do wzrostu inflacji przyczyniły się przede wszystkim czynniki niezależne od krajowej polityki pieniężnej (wzrost cen ropy naftowej, żywności oraz podwyżki taryf energii elektrycznej i opłat za wywóz śmieci).

Bardzo ciekawy komunikat. Zniknęła całkowicie część dot. stabilizacji inflacji na poziomie celu inflacyjnego. Jednocześnie RPP zastrzega sobie kontynuację działań poprawiających transmisję polityki pieniężnej. Odjeżdżamy od celu, ale RPP (chyba) nie zamierza nic z tym robić. pic.twitter.com/6ADwSr5nox

— mBank Research (@mbank_research) May 5, 2021

– Wyżej wymienione czynniki przyczynią się prawdopodobnie do utrzymywania się rocznego wskaźnika inflacji w najbliższych miesiącach powyżej górnej granicy odchyleń  od celu inflacyjnego. Jednocześnie w przyszłym roku, po wygaśnięciu czynników przejściowo podwyższających dynamikę cen, oczekiwane jest obniżenie się inflacji. Kształtowanie się inflacji w przyszłym roku będzie zależało od trwałości ożywienia  koniunktury, w tym od przyszłej sytuacji na rynku pracy po zakończeniu programów  pomocowych – czytamy w komunikacie.

RPP zapewnia jednak, że “NBP nadal będzie prowadził operacje zakupu skarbowych papierów wartościowych i dłużnych papierów wartościowych gwarantowanych przez Skarb Państwa na rynku wtórnym w ramach strukturalnych operacji otwartego rynku” oraz “może stosować interwencje na rynku walutowym” (jak miało to miejsce na przełomie roku).

Glapiński wystąpi w piątek

Podobnie jak w miesiącach ubiegłych i wbrew przedpandemicznym
standardom nie odbędzie się konferencja prasowa z udziałem prezesa NBP
oraz dwóch innych członków Rady. Zamiast tego Adam Glapiński w piątek 7
maja o 15:00 odpowie na pytania wcześniej przesłane przez dziennikarzy (do
czwartku do 10:00).

Kolejne jednodniowe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się 9 czerwca. Będzie
to ostatnie posiedzenie przed zapoznaniem się przez Radę z lipcową projekcją
inflacji i PKB. Jej pierwsze szczegóły poznamy po posiedzeniu zaplanowanym na 8
lipca. Publikacja pełnego raportu z projekcjami analityków NBP odbędzie się 12
lipca. Następnie Rada uda się na wakacje – 24 sierpnia odbędzie się posiedzenie
niedecyzyjne, zaś kolejne posiedzenie decyzyjne zaplanowano na 8 września.

Michał Żuławiński, Krzysztof Kolany

Źródło:

Zgłoś naruszenie/Błąd