BM mBanku obniżył rekomendację dla Lotosu

“Ostatnie mocne odreagowanie kursu może być w naszej opinii przedwczesne, gdyż spadki cen ropy odciskają trwałe negatywne piętno na wartości grupy (upstream, rentowność DCU), a obserwowane wysokie cracki dieslowe są nie do utrzymania. Perspektywa dodatnich FCF również może być zagrożona, biorąc pod uwagę deklarowane pomysły nowych inwestycji. Zwracamy także uwagę, że Lotos jest obecnie wyceniany z wyraźną premią do PKN na EV/EBITDA LIFO (+20 proc. dla lat 2020-22), podczas gdy w obecnym otoczeniu to w przypadku Orlenu widzimy większy potencjał do pozytywnych zaskoczeń po okresie epidemii” – napisano w raporcie.

Zdaniem analityków, przecena węglowodorów powinna sprzyjać segmentowi przerobu ropy, ale zakładają oni, że wcześniej zobaczymy jeszcze negatywne efekty paraliżu światowej gospodarki.

“Ostatnie komunikaty GDDKiA dotyczące spadku ruchu pojazdów wskazuję, że te założenia mogą być nawet zbyt optymistyczne, ale zwracamy uwagę, że nie można przekładać statystyk ruchu 1:1 na popyt na paliwa, z uwagi na dużą wagę diesla w konsumpcji” – napisano.

“Jeśli chodzi o segment rafineryjny to oczywiście istotnym parametrem jest także wartość dodana instalacji DCU, po której rynek spodziewa się naszym zdaniem zbyt wiele. W recesyjnym otoczeniu przy taniej ropie i znormalizowanej sytuacji na dieslu, dodatkowa marża z koksowania może być mniejsza (wysoki crack HSFO, spadek premii lądowej). Nadal nie ma też pewności, że parametry uzysków dla tej instalacji zostaną dotrzymane” – dodano.