Decyzja w sprawie stóp procentowych NBP w maju 2026. RPP nie zaskoczyła rynku

Rada Polityki Pieniężnej postanowiła
utrzymać stopy procentowe na niezmienionych poziomach. Majowa decyzja RPP była
zbieżna z oczekiwaniami rynku i ekonomistów. Jednakże rynki terminowe od kilkunastu
tygodni obstawiają podwyżki stóp NBP w dalszej części roku.

Na  mocy decyzji Rady Polityki Pieniężnej z 6 maja
2026 r. stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego będą kształtować się
następująco:

• stopa
  referencyjna 3,75% w skali rocznej;
• stopa
  lombardowa 4,25% w skali rocznej;
• stopa
  depozytowa 3,25% w skali rocznej;
• stopa redyskontowa
  weksli 3,80% w skali rocznej;
• stopa dyskontowa weksli 3,85% w skali
  rocznej.

Majowa decyzja Rady Polityki Pieniężnej wpisała
się w jednomyślne oczekiwania ekonomistów, którzy nie zakładali zmiany stóp
procentowych. Także większość członków Rady w ostatnich tygodniach opowiadała
się za utrzymaniem polityki „poczekamy, zobaczymy” (ang. wait and see).

– Mamy do czynienia z zewnętrznym szokiem podażowym, na który
reakcja stopami procentowymi nic by nie dała. W żadną stronę ani przez obniżki,
ani przez podwyżki – powiedział
w kwietniu członek RPP Ludwik Kotecki.

Obecnie stopa referencyjna NBP znajduje się na najniższym
poziomie od 4 lat i przez poprzednie 12 miesięcy została obniżona łącznie aż o
200 pb. (czyli o dwa punkty procentowe). W ten sposób polityka monetarna w
Polsce przeszła ze stanu umiarkowanie restrykcyjnego do lekko ekspansywnego.
Czyli sytuacji, gdy stopy procentowe są tak niskie, że już nie hamują inflacji,
a
za to zachęcają do zaciągania kredytów.

Od obniżek do podwyżek. Kiedy stopy ruszą w górę?

W 2025 roku doszło do sześciu kolejnych redukcji kosztów
kredytu w NBP, po których stopa referencyjna jest już o 200 pb. niższa, niż
była jeszcze wiosną ubiegłego roku. Wszystko zaczęło się w maju, gdy RPP po
niemal półrocznym okresie stabilizacji ceny pieniądza zdecydowała się od razu
aż na 50-punktową obniżkę. Wtedy Rada oficjalnie mówiła o
„dostosowaniu” stóp procentowych i zarzekała się, że to wcale nie jest początek
cyklu obniżek. Jak się później okazało, nie była to prawda.

W czerwcu
Rada „odpoczywała” i utrzymała stopy bez zmian. Kolejne cięcie –
zaskakujące dla większości ekonomistów-25 pb. – miało miejsce w
lipcu, a następne (to już oczekiwane przez rynek) zmaterializowało
się we wrześniu. Cięcia były kontynuowane także w październiku, kiedy to
Rada obniżyła stopy wbrew oczekiwaniom większości analityków.
Kolejnych obniżek doświadczyliśmy także w listopadzie oraz – wbrew
niepisanej tradycji – także w grudniu. Ostatnia – mocno zaskakująca
i kontrowersyjna obniżka stóp w NBP – miała
miejsce na początku marca, gdy już znane były proinflacyjne
konsekwencje izraelsko-amerykańskiego ataku na Iran.

Wszystko wskazuje na to, że marcowe cięcie było ostatnim w
tym cyklu i zakończyło proces luzowania polityki monetarnej w Polsce. Za sprawą
szoku paliwowego i rosnących miar inflacji cenowej rynek stopy procentowej od
początku marca wycenia podwyżki ceny pieniądza w NBP.

– Instrumenty pochodne w pełni wyceniają, że do pierwszej
podwyżki stóp dojdzie we wrześniu, a na początku 2027 r. stopa referencyjna
wyniesie co najmniej 4,5% (…) Rynek wyraźnie silniej reaguje na rosnące ceny
surowców energetycznych niż członkowie RPP, którzy w ostatnich wypowiedziach
dawali do zrozumienia, że w kolejnych miesiącach najbardziej prawdopodobny jest
scenariusz braku zmian w polityce pieniężnej  – napisali w środowym raporcie ekonomiści PKO
BP.

– Rada Polityki Pieniężnej pozostawi stopy bez zmian, ale
zaostrzy retorykę. Ze względu na odnotowany ostatnio wzrost inflacji oraz
przedłużający się konflikt w Zatoce Perskiej RPP będzie chciała zademonstrować,
że jest w trybie podwyższonej czujności i że na ewentualne ryzyka, grożące
wzrostem inflacji, jest gotowa zareagować nawet podwyżką stóp procentowych – jeszcze
przed majową decyzją RPP powiedział PAP ekonomista ING Banku Śląskiego Adam
Antoniak.

Stopy procentowe w 
NBP zapewne pozostaną bez zmian przynajmniej do lipca, kiedy to Rada
Polityki Pieniężnej zapozna się nową projekcją inflacyjną. Przypomnijmy, że w
sierpniu tradycyjnie nie ma posiedzenia decyzyjnego, więc  następnym możliwym terminem podwyżki stóp jest
dopiero wrzesień.

Kogo cieszą niskie stopy procentowe?

Niskie lub malejące stopy procentowe cieszą dłużników
spłacających swe zobowiązania w oparciu o zmienną stopę procentową. W tej
grupie znajdują się przede wszystkim osoby zadłużone za zakup nieruchomości,
które zaciągnęły swoje zobowiązania przed 2022 rokiem. Jeszcze bardziej
ucieszeni będą rządzący politycy, gdyż Skarb Państwa jest największym
dłużnikiem w kraju.

Równocześnie oznaczają one coraz niższe oprocentowanie lokat
bankowych oraz obligacji – zarówno tych skarbowych jak i korporacyjnych.
Ograniczana jest zatem możliwość sensownego i bezpiecznego inwestowania
oszczędności. Nadal jednak w Polsce obowiązują realnie dodatnie stopy
procentowe (ex post). To znaczy, że stopa referencyjna NBP przewyższa inflację
CPI za poprzednie 12 miesięcy.

Na godzinę 16:00 zaplanowana jest publikacja oficjalnego
komunikatu RPP zawierającego uzasadnienie dzisiejszej decyzji. Jednak więcej
światła na politykę monetarną może rzucić czwartkowa konferencja prezesa NBP
Adama Glapińskiego. Następne posiedzenie Rady zostało przesunięte na 1-2 czerwca (wobec 9-10 czerwca w pierwotnym harmonogramie).

Źródło:

Zgłoś naruszenie/Błąd